阳光保险作为保险业腰部的龙头企业集团，优势突出：利润增速超过收入增速4倍，内生增长动力强劲；缺点也很明显：资本金比例极其复杂，可能会影响其首次公开发行，刚刚撤回上市申请的厦门农商银行是前车之鉴。如果国资委以配置资本为契机，集团可以迅速化解复杂的资本关系，大大加快成为“十佳上市保险公司”的进程。

文/黄山

2022年5月10日，中国证监会官网公布了阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”或“本集团”）国际部对其IPO的书面意见在香港申请，我一连问了他11个问题。

在监管机构提出的11 个问题中，公平主题是关注的焦点，与之相关的有7 个。

2022年4月15日，阳光保险发布股东变更披露通知，显示原三名国有股东所持股份由国资委转让给另一家中国诚通控股集团有限公司，100%拥有国有资产。有限公司命名为“中国诚通”）及其全资子公司。此举完成后，中国诚通将成为阳光保险的第一大股东。

不过，证监会意见的第一个问题是：“请补充说明股东参与国有资本管理的情况以及是否已完成相关程序，请律师出具明确的法律意见书”。 4月19日向港交所备案的招股说明书中，并未提及与中国诚通相关的资金转让。

万众瞩目的阳光保险在资本市场上市再次受挫，凸显了国内保险公司的上市难度。事实上，国民保险公司上市的门槛并不低，难度也相当高。

截至目前，内地上市保险公司共有9家，其中人保、中国人寿、中国平安、新华保险在沪港两地“A+H”股上市。中国太平洋保险以发行全球存托凭证的方式在伦敦证券交易所上市，是第一家在上海、香港和伦敦上市的保险公司。中国太平、众安保险、中国再保险和中国人保财险（中国财险）分别在香港联交所上市。自2011年新华保险上市以来，近9年来只有人保公司实现了除H股之外的A股上市。

此外，国华人寿和天安财险分别通过天茂集团（000627.sz）和喜水（600291.sh）成功上榜。板，即使包括这5家公司，上市保险公司也只有14家，远远少于银行业和证券业上市公司的数量。这与保险业在金融领域的作用和地位不符。

据不完全统计，公开宣布上市对象的非上市保险公司和保险集团多达10家，其中包括民生人寿、百年人寿、联合人寿、中融人寿、寿险、财险等。力安人寿、金泰财险、众诚车险等保险集团包括中国保险集团、泰康保险集团和华泰保险集团。

2021年底，证监会公告称，收到国元农险A股IPO申请材料。按照以往港交所的上市流程，一旦阳光保险的上市申请获批，将率先进行首次公开募股，大概率成为“10日大板”名单。”保险公司”在国元农场保险之前。

长板：增长“质量”大幅提升

作为综合性保险集团，阳光保险集团2021年保险业务收入1017.6亿元，同比增长9.9%，首次突破千亿大关。

以财险业务起家的阳光保险成立于2005年7月，现有注册资本1035.1万元。集团旗下拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康保险等子公司。是全国13家保险集团公司之一。截至2021年底，集团总资产达44162.3万元，较2019年的33255.8万元增长32.8%年底。

在市场份额集中度较高的保险行业，阳光保险集团处于腰部，但在非上市保险公司中排名第一。

根据公司披露的信息，2017年至2020年，阳光保险的保险业务收入和营业收入分别由9647.2万元和8312.7万元稳步增长至1149.8亿元和925.6亿元，年均增速.从6.03%、3.65%。相对于不理想的收入，本集团的净收入增长非常出色。 2020年比2017年翻了一番多，从29.6亿元增至57.03亿元，年均增长24.44%（图1）。

公司披露的2021年偿付能力报告数据显示，阳光人寿2021年保险业务收入608.27亿元，净利润47.41亿元。在披露数据的64家非上市寿险公司中，利润排名第二继泰康人寿之后，在整个寿险市场中，阳光保险的保费收入水平在第11位左右。财险方面，阳光财险2021年将实现保险业务收入4091.9万元，净利润4.43亿元，分别在非财险行业排名第三和第七位。

总资产规模超过4000亿元的阳光保险，由于历史发展等因素，错综复杂的资本关系一直无法明晰透明，可能成为集团上市和未来发展的最大限制。在行业龙头保险公司的压力下，上市或许是让“长板”优势更加突出、改造短板实现规范发展的重要契机。